二、电信重组方案一不突然二不意外

　　敦沛金融投资研究部主管郭家耀表示，市场早已预期今年会落实电信行业重组，只是因为近日发生大地震才略为拖延，现在已宣布重组第一步，预计将陆续发布第二、第三步阶段。 他预期，固网商将会受惠电信重组，之前固网客户持续流失，重组后可望获得发移动牌照，将有助于扭转劣势。

　　另外，中国联通预期将出售CDMA资产给予中国电信，使得当日股价也颇受刺激。 中移动以往曾表现出本身具备竞争优势，重组对其影响未必会很大。电讯设备股也有受惠重组，未来对通信网络需求及开支将增多。

　　信诚证券联席董事连敬涵指出，电讯业重组传闻已久，今终有眉目，只是市场对此消息早已见消化，现四大运营商股股价已反映各利好因素，预计往后如未有特别利好消息刺 激的话，股价不会有太大变化。中移动将受累行业竞争增加，对其前景有负面影响。

　　国泰君安电信业分析师冯丹丹向认为，根据目前已获悉的电信重组方案，与早前预期的基本一致，相信在重组初期是以人事调整为主，而未来重组资产交易价格的确定将决定各个股的估值。 在电信重组方案下，对联通利好，其将CDMA售予中国电信 的作价将影响联通表现，而中国电信将是此次重组的长远收益者。至于中移动以人事调整为主，旗下几大资产的变动不大，所以影响性暂时有限。

　　兴业证券通信行业研究员时红表示，对有关重组方案突然公布并不感到意外，随着未来电信重组逐步落实，将使行业发展更趋平衡，打破中移动行业独大情况， 这一负面消息无疑削弱了其发展竞争力，所以其股价近期表现与其它电信股背向而行，至少短期内 负面情绪会持续使股价受压。电信业重组的大方向对行业起到关键利好作用，因为过去电讯行业结构生态并不是太健康，通过重组可使产业结构变得合理及健康。

　　时红相信，当其它电信企业的人事变动及重组进一步落实，对中国联通会较有利，可以想象联通过去被边缘化的情况将会扭转，由于投资者对联通重组后的表现有所憧 憬，其股价出现溢价属正常情况，但联通重组后能否符合预期，则仍需要时间观察。

　　由于重组牵涉的资产和人员调整较为复杂，荷银大中华区研究部主管刘鸣镝预计，上市公司层面的重组并不会马上出现，规模的业务整合估计要到奥运会之后才能开始。上一次电信业重组也是耗时两年左右才完成。

　　三、市场关注资产转换和并购重组作价

　　按照三部委的通告要求，中国电信、中国网通、中国移动、中国联通、中国卫通、中国铁通六家基础电信运营企业需要根据文件要求，各自认真研究本单位参与深化电信体制改革的建议和意见，并尽快形成正式方案上报，文件还称，“如改革方案涉及公司重组、网络资产转让、上市公司合并等问题，实施中应遵循国际惯例，遵守境内外资本市场运作规则。”“改革重组与发放3G牌照相结合，重组完成后发放3G牌照。”

　　有基金经理指出，虽然重组的序幕已经揭开，但投资界最关心的始终是资产的转换及并购重组的作价问题，虽然现在人事部署已先行，但仍难以消除市场的忧虑。

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